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長(cháng)沙物流公司 南方食品：收購黑五類(lèi)物流增厚業(yè)績(jì)

長(cháng)沙首選電話(huà)：0731-84062159 84029740 13974912995饒經(jīng)理

南方食品擬以14,800萬(wàn)元的價(jià)格收購控股股東黑五類(lèi)食品集團合法持有的黑五類(lèi)物流公司100%的股權。南方食品受讓黑五類(lèi)物流公司對黑五類(lèi)食品集團10,395.92萬(wàn)元的債權,作為部分股權轉讓款的支付對價(jià),本次交易實(shí)際支付的現金為4404.08萬(wàn)元。

　　本次南方食品收購黑五類(lèi)物流公司價(jià)格合理,由于受讓了黑五類(lèi)物流公司對黑五類(lèi)食品集團的債權作為部分支付對價(jià),所以此次收購行為對南方食品的現金壓力不大:本次南方食品向控股股東黑五類(lèi)食品集團收購其下屬全資子公司黑五類(lèi)物流公司的支付對價(jià)為14800萬(wàn)元,對應黑五類(lèi)物流公司2012年1078萬(wàn)元的凈利潤,PE在13.7倍左右,分析師認為收購價(jià)格和估值倍數處于合理水平。由于南方食品受讓了黑五類(lèi)物流公司對黑五類(lèi)食品集團10,395.92萬(wàn)元的債權作為部分股權轉讓款的支付對價(jià),所以本次交易實(shí)際支付的現金僅為4404.08萬(wàn)元,收購對南方食品的現金壓力不大。

　　收購黑五類(lèi)物流公司有利于解決關(guān)聯(lián)交易,節約原材料采購成本,預計可增厚南方食品2013年EPS0.06元:黑五類(lèi)物流公司目前主要從事農副產(chǎn)品(黑芝麻、白糖、大米等)經(jīng)營(yíng)以及第三方物流服務(wù)、代理采購、專(zhuān)業(yè)倉儲等業(yè)務(wù),2012年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.13億元、凈利潤1078萬(wàn)元,其中農副產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)收入占比為94%。2011年、2012年黑五類(lèi)物流與南方食品發(fā)生原材料采購的關(guān)聯(lián)交易金額為3082萬(wàn)元、6303萬(wàn)元,分別占2011年、2012年黑五類(lèi)物流營(yíng)業(yè)總收入的11%、20%。收購黑五類(lèi)物流公司有利于解決關(guān)聯(lián)交易,實(shí)現對黑芝麻、白糖等主要原料的控制,節約原材料采購成本,進(jìn)一步增強南方食品盈利能力。黑五類(lèi)物流近年來(lái)盈利穩定,預計2013年可實(shí)現凈利潤1000萬(wàn)元,增厚南方食品EPS約0.06元。

　　南方食品傳統黑芝麻糊業(yè)務(wù)穩定增長(cháng),新產(chǎn)品愛(ài)心杯、芝麻乳未來(lái)增長(cháng)可期:芝麻糊行業(yè)競爭格局穩定,預計渠道下沉將保證2013年公司傳統黑芝麻糊業(yè)務(wù)收入增速維持在25%以上的歷史平均水平。歷史遺留問(wèn)題已逐步解決,增發(fā)完成后,財務(wù)費用下降將提升公司盈利能力,公司凈利率有望從3%左右回歸到10%的正常水平。在新品拓展方面,公司通過(guò)更換咨詢(xún)機構、人事調整、加大宣傳投入等方式實(shí)施營(yíng)銷(xiāo)整改,目前新品愛(ài)心杯、芝麻乳銷(xiāo)售趨勢良好,預計2013年愛(ài)心杯收入可過(guò)1億。但由于新產(chǎn)品仍處于市場(chǎng)開(kāi)拓期,預計2013年新產(chǎn)品業(yè)務(wù)可能仍無(wú)法實(shí)現盈利,業(yè)績(jì)有望在2014年釋放。

　　向股東派發(fā)黑芝麻乳意在推廣新品、進(jìn)行品牌宣傳:3月31日公司董事會(huì )決議表示,對截止4月11日股權登記日持有南方食品1000股股份以上(含1000股)的股東(除大股東黑五類(lèi)集團外),每持有公司1000股的股份贈發(fā)一禮盒裝(12罐裝)黑芝麻乳品嘗產(chǎn)品。此次贈飲品嘗活動(dòng)預計將增加500萬(wàn)元的銷(xiāo)售費用,但作為公司營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng )新的手段,此次活動(dòng)將對新品推廣和品牌宣傳起到積極的作用。

　　預計2013年一季度公司業(yè)績(jì)有望大幅增長(cháng):根據終端調研情況,預計2013年1-2月公司收入增速應在50%以上,加上歷史遺留問(wèn)題解決帶來(lái)的凈利率回歸,2013年一季度公司業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)有望大幅增長(cháng),預計一季度將實(shí)現凈利潤2400萬(wàn)元,對應EPS0.13元(對應定增完成攤薄后EPS0.1元)。

　　推薦南方食品的三大理由：1、看好大股東增發(fā)后做強做大上市公司的意愿和信心;2、看好公司歷史遺留問(wèn)題解決后的盈利提升;3、看好公司芝麻類(lèi)新產(chǎn)品未來(lái)的收入、利潤增長(cháng),可能成為公司未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。

　　目前公司經(jīng)營(yíng)情況和發(fā)展方向基本符合分析師的預期,此次收購黑五類(lèi)物流公司有利于解決關(guān)聯(lián)交易、節約原材料采購成本、增厚業(yè)績(jì)。主業(yè)上看好公司初期盈利能力的改善,以及后期新品拓展帶來(lái)的增長(cháng),預計公司2012-2014年EPS分別為0.14、0.61、0.83元(對應定增完成攤薄后EPS0.1、0.44、0.6元),目標價(jià)18元,前期股價(jià)下跌提供較好的買(mǎi)點(diǎn),繼續維持“增持”評級。